“有買有賣，生意才能做得更大。”這是長和系主席李澤鉅近年反復(fù)強調(diào)的一句話。2026年5月5日，這句話再次被市場驗證。
長江和記實業(yè)有限公司(下稱“長和”)發(fā)布公告，旗下電訊業(yè)務(wù)集團CKHGT同意向Vodafone Group Plc出售其在英國合資企業(yè)VodafoneThree所持有的全部股權(quán)，交易代價為43億英鎊(約合419億元人民幣，原455億港元)。消息公布后，長和股價逆市上揚，顯示投資者對這一退出的認可與歡迎。
至此，李嘉誠家族在英國電訊板塊的最后一筆重大直接持股宣告清倉。從“買下半個英國”到“高位套現(xiàn)”，這宗交易不僅是長和系收縮歐洲戰(zhàn)線的又一枚關(guān)鍵棋子，更折射出這個亞洲頂級財團對全球利率周期、地緣政治及資產(chǎn)估值的深刻判斷。
一、合并即退出：一宗“閃電戰(zhàn)”式套現(xiàn)
本次交易的節(jié)奏可謂迅速而精準。2023年6月，長和旗下3英國與Vodafone英國業(yè)務(wù)達成合并協(xié)議，雙方分別持股49%和51%，組建英國最大電訊運營商——新公司VodafoneThree。2025年，合并正式完成，新公司擁有超過2800萬客戶，占據(jù)英國電訊市場約40%的份額，每年可產(chǎn)生約7億英鎊的成本協(xié)同效應(yīng)。
然而，合并完成尚不足一年，2026年5月，長和便行使“看跌期權(quán)”，將49%股權(quán)按協(xié)議價格回售給沃達豐，套現(xiàn)離場。長和方面表示，此次出售將確認約43.2億元人民幣(原47億港元)的收益。對于一項僅持有一年多的資產(chǎn)而言，回報率不可謂不豐厚。
二、數(shù)解“西退”：五年套現(xiàn)逾2300億人民幣，英國資產(chǎn)接連易主
如果把時間拉長，這已不是長和系第一次從英國變現(xiàn)離場。自2020年以來，長和及其關(guān)聯(lián)公司已累計從歐洲(尤其是英國)回籠資金超過2300億元人民幣(原2500億港元)。
2025年3月：長和擬出售全球港口業(yè)務(wù)核心資產(chǎn)，其中包含英國菲力斯杜港等，交易金額約228億美元。
2025年6月：在3英國與Vodafone英國業(yè)務(wù)合并過程中，長和收回凈現(xiàn)金約13億英鎊。
2026年1月：出售英國鐵路車輛租賃公司UK Rails的全部權(quán)益，具體金額未對外披露。
2026年2月：出售英國最大配電網(wǎng)絡(luò)之一UK Power Networks(UKPN)的100%股權(quán)，交易金額約1012億元人民幣(原1100億港元)。
2026年5月：出售VodafoneThree的49%股權(quán)，交易金額43億英鎊(約419億元人民幣)。
這一資產(chǎn)出售清單幾乎涵蓋了英國的基礎(chǔ)設(shè)施命脈：電力、港口、鐵路、電訊。長和系在英國的布局，正從“持有運營”轉(zhuǎn)向“收割退出”。
三、“不賺最后一個銅板”：李嘉誠家族的投資哲學(xué)
熟悉李嘉誠家族的人都知道一句名言：“不賺最后一個銅板，把風(fēng)險留給別人?！边@宗交易再次印證了這一保守主義投資哲學(xué)。
第一，估值處于高峰。合并后的VodafoneThree已是英國最大的電訊運營商，規(guī)模效應(yīng)顯著，協(xié)同成本節(jié)約預(yù)期明確。此時將股權(quán)售予控股方沃達豐，本質(zhì)上是一次溢價退出——沃達豐為獲得100%控制權(quán)，愿意支付流動性溢價。
第二，英國宏觀環(huán)境不確定。自脫歐以來，英國經(jīng)歷了多輪政策波動、通脹高企和資本外流。盡管2025年后經(jīng)濟有所企穩(wěn)，但監(jiān)管與地緣風(fēng)險并未消退。長和選擇在資產(chǎn)價值認可度最高、買家意愿最強的窗口期退出，是典型的逆周期思維。
第三，規(guī)避整合風(fēng)險。跨國電訊企業(yè)的整合從來不易，員工、客戶、監(jiān)管、技術(shù)平臺的合并往往耗時數(shù)年。長和放棄后半程的整合紅利，換取確定的現(xiàn)金回報，體現(xiàn)了其風(fēng)險偏好——確定性優(yōu)先于潛在超額收益。
四、現(xiàn)金為王：長和負債率降至20年來最穩(wěn)健水平
大規(guī)模資產(chǎn)出售帶來的直接結(jié)果是——長和的資產(chǎn)負債表空前強壯。
截至2025年底(最新公開數(shù)據(jù))，長和綜合現(xiàn)金與可變現(xiàn)投資已超過1380億元人民幣(原1500億港元)，凈負債率降至13.9%，為2001年以來最低水平。與此同時，長和持有加拿大能源公司Cenovus Energy約16.4%的權(quán)益，該筆投資在2025年為集團貢獻盈利約34.6億元人民幣(原37.57億港元)。
李澤鉅在2026年初的業(yè)績會上坦言：“我們現(xiàn)在的財務(wù)靈活性是歷史上最好的時期之一。只要有合適的項目，我們可以很快行動?！?/p>
五、“東歸”新棋局：重返內(nèi)房、籌劃屈臣氏上市、加注能源
套現(xiàn)不是終點，而是下一輪投資的起點。一個清晰的“東歸”輪廓已經(jīng)浮現(xiàn)。
重返香港及內(nèi)地房地產(chǎn)市場。長和曾在2013年后陸續(xù)拋售內(nèi)地物業(yè)，被市場解讀為“逃離內(nèi)地樓市”。但2026年初，李澤鉅公開表示：“只要回報率合理，集團一定會參與(香港)投地。”市場分析認為，這意味著長和認為香港及內(nèi)地房地產(chǎn)市場可能已進入周期底部，開始重新評估投資機會。
屈臣氏“兩地上市”箭在弦上。旗下零售旗艦屈臣氏正籌劃于2026年上半年在香港和倫敦雙重上市，預(yù)計籌資至少20億美元。如果成行，將是近年來港交所最大的零售IPO之一，也為長和系進一步釋放價值、回籠現(xiàn)金提供了通道。
能源板塊持續(xù)加碼。被李澤鉅稱為“一生中最偉大的投資之一”的加拿大能源公司Cenovus Energy，長和持股約16.4%。2025年，該筆投資為集團貢獻了約34.6億元人民幣(原37.57億港元)盈利。在國際油價維持相對高位、能源安全成為全球焦點的背景下，能源資產(chǎn)仍是長和系長期壓艙石。
六、時間線：長和在英國的重要足跡(2010-2026)
2010年：收購英國電網(wǎng)UK Power Networks。
2011年：收購英國水務(wù)公司Northumbrian Water。
2015年：收購英國火車租賃公司Eversholt Rail；同年3英國收購O2英國失敗，后繼續(xù)獨立運營。
2021年：出售英國倫敦5 Broadgate寫字樓。
2023年：宣布3英國與Vodafone英國合并。
2025年：合并正式完成，成立VodafoneThree。
2026年2月：出售UK Power Networks，交易金額約1012億元人民幣(原1100億港元)。
2026年5月：出售VodafoneThree 49%股權(quán)，交易金額43億英鎊(約419億元人民幣)。
【結(jié)語】
一次出售，一個時代的注腳。
從“抄底英國”到“高位套現(xiàn)”，李嘉誠家族用十余年時間畫出了一條完整的投資曲線。而這一次，當(dāng)419億元人民幣現(xiàn)金重新回到賬上，市場的目光已經(jīng)從“為什么賣”轉(zhuǎn)向“接下來買什么”。
李澤鉅的那句“有買有賣，生意才能做得更大”，或許就是最好的答案。長和的故事，遠未結(jié)束。
